第二章 期货

【学习目标】

1．了解国内外期货市场的发展历程；

2．了解期货合约的含义、交易术语及制度；

3．掌握期货合约与远期合约、期权合约的区别；

4．掌握期货的投机、套利和套期保值策略；

5．了解期货理论价格的决定机理。

【教学重难点】

1．期货合约的含义、交易术语及制度；

2．期货合约与远期合约、期权合约的区别；

3．期货的投机、套利和套期保值策略。

【导入案例】

沙钢集团：敢于试水期货的钢企先锋

早在2009年螺纹钢期货上市之初，沙钢集团便以敢于尝试新工具、勇于创新经营手段而蜚声业内。经过这几年的探索，目前沙钢集团已经逐步建立了系统的套期保值制度和风险防范体系，形成了由领导层、生产、采购、销售、财务、投资等众多人员组成的套期保值决策委员会，并逐步形成了适合企业发展的套期保值体系。

从期货工具助降本增效的角度看，由于期货已经成为企业日常经营中不可或缺的一部分，企业不仅利用期货的套期保值功能来保证正常的生产经营，而且可以利用期货的价格发现功能作为销售定价和采购议价的依据。

2016年年初以来，随着供给侧结构性改革的有序推进，螺纹钢价格振荡上行，钢铁行业迎来复苏，沙钢股份2016年三季报显示，报告期内归属于母公司净利润1.31亿元，同比扭亏并增长2.04亿元；基本每股收益0.06元，同比增长0.09元；加权平均净资产收益率5.54%，比上年上升8.64个百分点。Wind数据统计显示，在行业整体增长处于低位的情况下，沙钢股份归属母公司股东净利润同比增长率高达280.36%，在钢铁板块中增长率位居榜首。

事实上，不仅在螺纹钢价格走势上升之时，沙钢取得了靓丽业绩，即使在2015年的“极寒”环境下，沙钢业绩依然稳定。在市场低潮下，沙钢的产品结构能够全方位适应市场变化、快速调整生产布局，除了深度挖掘内部潜能之外，利用期货工具降低原料成本也是其降本增效的“利器”。这是沙钢股份利润一直处于行业前列的原因之一。

之所以能这样操作，原因是在供给侧改革的大环境下，部分信息不对称导致的较大价格波动，在实物库存调节和资金风险可控的前提下，选择合适的价格区间做部分套期保值操作，积极地参与期货市场可以达到降本增效的目的。

从期货交易量保持领先的优势看，自螺纹钢期货上市后，沙钢就利用期货市场为企业的生产经营服务，在铁矿石、焦煤、焦炭合约上市后，也积极参与相关品种交易交割。期货市场更多地跑在现货市场之前，对于市场信息的反应更加敏感。对于企业采购而言，当期货市场出现贴近甚至低于铁矿石、煤焦的生产成本支撑线的情况时，就是通过期货市场套期保值交易来锁定原辅材料采购成本的好时机；当钢材期货市场出现价格较高、企业利润较好的情况的时候，就进行一部分的抛空操作，规避成品价格下跌的风险，锁定企业经营的利润。

因此，套期保值的关键在于通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来获取利润，或者说通过发现期货市场与现货市场之间的基差变动规律来寻找套期保值的机会。随着对期货市场理解的不断深入，市场参与者认为，套期保值的本质是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值交易者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，进一步确定现货市场和期货市场的交易头寸，以便使得风险最小化或是收益最大化。在这种思想下，企业参与期货市场的套期保值比例是可以调整的，不再是传统意义上的1∶1固定比例。

从实务操作的角度出发，该集团总结出这样的认知：“严格的套期保值操作中期货端的亏损对应的是现货头寸的盈利，套期保值是锁定固定利润而不是要赚取额外利润，在这一点上公司已经树立了正确的认知。”

资料来源：http://edu.cfachina.org/tjzb/zthd/CQLYQHSC/NRGY/201612/t20161228_2133241.html.

思考题：期货有哪些作用？期货和期权有何异同？如何运用期货开展套期保值？